第 101 章 投决会通过

红与黑的投决会是在三天后的周一上午召开的。

国金中心二十八楼的会议室里，长条桌上铺满了李晓军提前准备好的材料。

关于饿了么的投后运营数据，外卖赛道竞争格局分析，美团与大众点评合并传闻的最新进展，以及一份标题简洁的B轮融资方案摘要。

郑远山放下保温杯，语气一如既往地平静，“千团大战结束了。团购赛道我们零敞口，全身而退，而下半场我们预估将是外卖的战场，饿了么是我们手里最重要的筹码。陆尧，你先同步下B轮方案。”

陆尧站起来，把融资框架投影到幕布上，“目前的方案是这样的，饿了吗投前估值六千万美元，B轮新发股份后，红与黑总持股比例从A轮后的百分之二十五增持至百分之三十五。

我个人将以自有资金入股占百分之十二，创始团队保留百分之五十三并设置AB股结构锁死控制权，而红与黑越要向饿了么提供一亿美元可转债，年利率百分之五，期限三年。”

会议室里安静了大概五秒钟。

孙鹏第一个开口。

他放下笔，身体微微前倾，语气里带着投行家特有的审慎和挑剔，“百分之三十五加百分之十二，红与黑系总持股百分之四十七。

这个集中度在红与黑的投资组合里是前所未有的。

从投行风控的角度我必须问清楚，如果三年后饿了么估值没达到预期，一亿美金的可转债转不成股，张旭豪又还不上钱，红与黑的敞口会非常大，你怎么看？”

陆尧转向孙鹏，语气平稳但每个字都咬得很准，“A轮之后红与黑持股百分之二十五，这次B轮增发新股后所有老股东都会经历一轮稀释。

红与黑要先把这部分稀释消化掉，再增持到总持股百分之三十五，加上我个人的百分之十二，红与黑系总持股百分之四十七。

这个集中度确实前所未有，但孙总，千团大战的终局已经证明了外卖是O2O下半场唯一的增长引擎。

美团和点评一旦合并，王兴手里就有几万名地推铁军和几百万家商户资源。饿了么是我们手里唯一能跟美团在外卖赛道正面竞争的项目。

集中不是冒进，是打一场必须打赢的仗，可转债方面，一亿美金更不是赌博，而是战略。

美团一旦完成合并，外卖市场的补贴战在所难免，饿了么必须有足够的弹药才能提前布局全国市场，建立防火墙。

至于转股风险——如果饿了么三年后估值真的达不到预期，可转债本身有年利率百分之五的固定收益，红与黑不会亏本。

如果饿了么做到了我预期的目标，这笔债转成股权，红与黑的持股比例会进一步上升，回报会远超一亿美金的本金。

这不是赌博，是下行有保底、上行有杠杆的结构化投资。”

孙鹏拿起笔在便签纸上迅速算了几笔，沉默了一会儿，然后放下笔。

他没有立刻表态，但也没有继续追问——陆尧知道，这意味着孙鹏在财务层面已经基本认可了方案的合理性。

赵远舟从靠窗的位置微微转过来，放下手里的咖啡杯。他的语气比孙鹏更缓和，但问题的角度更宏观。

“结构上的合理性我先不质疑，但陆尧，你个人持股百分之十二，加上红与黑的百分之三十五，你在这个项目上的利益绑定已经超过了红与黑任何一个合伙人。

从淡马锡的经验看，这种深度的个人绑定既有好处也有风险——好处是你的利益跟饿了么完全一致，你会全力以赴。

风险是如果未来饿了么跟美团合并或者被收购，你的个人持股会不会影响红与黑的决策独立性？”

“如果有利益冲突，我会优先回避，但我认为这种情况发生的概率极低，至少红与黑和我个人的利益在饿了么这个项目上是高度一致的。

我们都希望饿了么能独立发展，做大估值，从而最终通过上市或战略并购实现退出，不会存在红与黑想卖而我个人不想卖的情况。

而且AB股结构决定了最终的决策权在张旭豪手上，不管是红与黑还是我个人，都只是他的战略顾问和资本后盾。”

他顿了顿，目光从赵远舟转向郑远山，又从郑远山转向孙鹏，语气里带上了不常有的郑重，“我投的是张旭豪这个人，半年前他在那栋破楼里手绘交大周边商户分布图的时候，我就知道他跟别的创业者不一样。

他对商户的尊重是发自骨子里的，商户赚到钱，平台才能赚到钱，这个逻辑在团购行业里几乎绝迹。

过去半年他的判断力和执行力，在座各位都有目共睹，美团很强，但他们的基因是团购——到店消费、折扣、交易流水。

饿了么的基因是外卖，到家配送、商户续约率、用户每天打开APP点一份盖浇饭的习惯，他们两家基因不一样。

王兴可以用补贴抢用户，但补贴抢不来商户的信任，饿了么的商户续约率超过百分之九十，这个数字在外卖行业里是最高的。

只要张旭豪守住这条线，饿了么就有自己的立足之地。至于我拿百分之十二，并不是为了分一杯羹，而是因为这场仗，必须有人站在张旭豪身边。”

孙鹏把面前的财务模型合上，靠在椅背上，沉默了一会儿，“数据我认可，逻辑没有漏洞，你拿百分之十二不是给自己捞好处，是给张旭豪兜底，我支持这个方案。”

赵远舟也微微点头。“陆尧押上了个人的钱和声誉，这份决心本身就值得投资委员会认真对待，我附议。”

郑远山放下保温杯，杯底在玻璃桌面上磕出一声轻响，整个会议室安静下来。“红与黑百分之三十五，陆尧个人百分之十二，一亿美金可转债，AB股结构锁死创始团队控制权。

这套方案的核心不只是数字，而是利益绑定，陆尧把自己的钱和精力全部押进了饿了么，这份决心比任何财务模型都更有说服力。表决吧。”

他率先举手，孙鹏举手，赵远舟举手，李晓军也举起了手，全票通过。

散会之后，陆尧回到工位上，给张旭豪发了条短信：“投决会全票通过。红与黑35%，我个人12%，一亿可转债，你准备好了吗？”

张旭豪秒回，“当然，我就等这一天。”

陆尧放下手机，窗外黄浦江上的轮渡正好拉响汽笛，低沉的声音穿过二十八楼的落地窗，像是在为这场外卖战争吹响的第一声号角。


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